大宗商品投资进入复兴阶段 超级周期没结束

来源：　　日期：2013/1/7

经历了2008~2012年国际商品市场的急剧波动，不少大宗商品的价格重归稳定令不少市场人士得出“商品市场投资周期终结”的结论。然而国际投行高盛最近的一份报告却显示，当前的商品市场形势只不过是进入了大宗商品投资周期(始于上世纪90年代末)的下一阶段，并将带来新的投资机会，这属于投资的“复兴”而非终止。

黑金、黄金、有色前景各异

对于商品市场的龙头品种——原油，高盛认为，全球原油市场呈现“周期性紧张、结构性稳定的局面”，同时预测2013年和2014年布伦特原油平均价格分别在110美元/桶和105美元/桶，预测2013年和2014年WTI原油平均价格分别在105.5美元/桶和99美元/桶。另外，2013年和2014年布伦特与WTI原油的价差将分别在4.50美元/桶和6.00美元/桶。

高盛称，虽然2013年的原油供应预期将出现较强增长，但全球经济的复苏也会带动原油需求上升。预计未来两年全球经济增速分别在3.3%和3.0%，带动全球原油日均需求增加近25万桶，这将促使全球原油库存继续维持低位，同时维持布伦特原油市场的周期性紧张局面至2015年。

对于黄金市场的看法就没有那么乐观，高盛降低了3个月、6个月以及12个月的comex期金的预测价格，分别为1825美元/盎司、1805美元/盎司和1800美元/盎司，之前的预测价格分别为1840美元/盎司、1940美元/盎司和1940美元/盎司。同时，该行还预测，2013年国际黄金的均价为1810美元/盎司，2014年的均价为1750美元/盎司。即使美国经济复苏比预期中要疲软，该行对黄金价格的预测也非常谨慎，预计金价在2013年年底最高仅将达到1900美元/盎司。

基础金属方面，高盛表示，2013年的铜市场将更加趋于平衡，因此预计铜价将在2013年保持弹性，今年铜的均价将达8458美元/吨，且铜价将于今年年中达到9000美元/吨高点。但到了今年下半年，由于供给的增加，铜的价格将从9000美元/吨回落。该行称，相对于大幅放缓的中国基建，预计铜的剩余量将达至少30万吨，相应的铜价将比2013年高点下跌20%以上至7000美元/吨，而2014年下半年的铜价将比上半年更低。因此，该行强烈建议生产商在接下来的6~12个月中对铜的价格进行套期保值，而其他投资者则应在持有头寸时警惕2014年铜价下行的风险。

农产品仍强势

和金属相比，农产品的价格波动似乎更令人鼓舞。受全球主要谷物生产地和出口地如美国、南美以及黑海干旱刺激，2012年全球谷物价格飙升。在已经历了2010年和2011年恶劣天气后，全球及美国玉米、小麦、大豆市场连续三年处于供应短缺状态。高盛指出，在谷物库存已相当低迷，特别是玉米库存低迷的前提下，相信谷物产量下降的风险及需求保持弹性增长的共同作用将推升未来几个月的谷物市场价格。目前主产国天气情况仍不确定，特别是美国干旱天气持续，鉴于2013年谷物产量可能会再次令人失望，预期新季谷物价格至少在今年春季前仍会保持在历史相对高位。

高盛预测，未来3个月和6个月的玉米价格为8.25美元/蒲式耳，仍高于远期曲线水平。对于2013~2014年度，在种植面积增加及亩产恢复至趋势水平以及天气正常的提振下，美国玉米产量将大幅增加。如果旱情持续至2013年夏季，则预期玉米价格仍将保持在8美元/蒲式耳之上。该行还表示，预计未来3个月大豆价格为每蒲式耳16.5美元，南美播种期间天气情况令人失望增加了大豆收割和出口延迟的风险，由此将导致美豆库存下降并进而推升价格大幅上涨。不过，若2013年天气正常，这就将提振美豆产量大幅反弹，由此将使得2013年下半年大豆价格下挫。

至于小麦，美盘的小麦价格仍在一个比玉米价格高出1~1.5美元/蒲式耳的区间内震荡。高盛认为，2013年全球小麦供应量进一步下降将导致全球库存继续萎缩，在食品需求无弹性前提下，供应量下降将可能会推动小麦价格大涨并远高于玉米价格，由此将促使小麦脱离饲用渠道。预测未来3个月小麦价格为9.5美元/蒲式耳，在库存低迷前提下，陈麦需求和新麦产量的高度不确定将导致2013年小麦价格宽幅波动。