真的有循环周期吗？
来源： 日期：2025/5/6
长期以来，循环周期是否真的存在一直是科学家和经济学家激烈争论的话题。然而，真正的问题不在于循环周期是否存在——有的循环周期，如夜与昼的交替，四季的更迭，是不容置疑的——而在于，物理、社会和经济现象本质上在多大程度上是周期性的。例如，太阳黑子的出现明显有一定循环周期（见图1），但其是按季节活动的吗？商业有明显的循环周期，但在股票市场上有循环周期吗？
图1 太阳黑子循环周期
注：自1749年开始，太阳黑子呈现固定的11年循环周期
这些问题的正反两方都有真诚的并且受过教育的支持者，也许真理存在于中间位置：也许循环周期并不像循环周期狂热者说得那么多，当然也不像反对循环周期的研究者们宣称的那么少。然而，循环周期存在于许多经济系列中（如不同的价格数据）的数字证据却是十分有力的。仅举一例，一项股票市场的分析表明，经过统计测验指示出的一个40个月（见图2）循环周期，出于偶然而形成的概率只有2/10000。40年前，没有人相信在科学和经济中存在循环周期。从那时起，模式重复出现的证据一直在增加。
图2 股票的40个月循环周期
为什么市场价格数据中存在循环周期呢？这里有两个基本解释，一个是基本因素(fundamental)；另一个是心理因素(psychological)。
1.基本因素：循环周期反映了供求转换的滞后性(lag)。例如，由于牛肉短缺，导致牛肉价格急剧上升，这个循环又从头再来。
2.心理因素：循环周期反映了交易者对价格变动的心理反应。市场不会沿着完整的趋势移动。沿着一定方向的移动支配一段时间后，市场越来越易于出现趋势调整。当趋势发展时，持仓与趋势相反的交易者的损失越来越大，越来越多持仓的交易者会认输退出，最后留下极少量的空方买进（如果是下降趋势就是多方卖出）从而促使市场进一步发展。这时，有的交易者会倾向于获利平仓。另外一些交易者，担心未平仓利润受到损失，随时准备在可能趋势逆转的最初征兆出现时平仓。有的交易者会觉得价格移动得太过分，会越来越倾向于反向建仓。所有这些因素综合起来导致了循环周期回调或趋势反转。
循环周期理论仅仅表明在每一个市场中，这些基本因素和心理驱动力会符合一个大致的时间模式。注意“大致”这个字。这里没有暗示说市场价格循环周期会以钟表般的精确展示出来。股票价格的20周循环周期并不意味着股票价格会精确到每20个星期就会出现一次相对低点。如果确实有这个精确性的话，一个人可以利用这个模式在交易中迅速致富。然而，这里所表示的意思是股票价格有这么一个趋势，大约每20个星期就达到一个相对低点。有的时候出现得早一点，有的时候晚一点，有时当循环周期的影响被另外的价格影响力量超过的时候低点根本不会出现。但循环周期理论基本的思想是，市场价格循环周期有足够的规律性，在做交易决定时，这一信息是有用的因素。
循环周期研究的开始
尽管数千年来循环周期已是世界上主要文化和宗教的重要部分，但直到19世纪初以前，没有人把循环周期看作是影响经济波动的一种力量。具有讽刺意味的是，第一例记录在案，寻找循环周期作为理解经济变化的一种方法的人不是经济学家，而是一个天文学家——威廉姆·赫斯切尔(William Herschel)爵士，天王星的发现者。1801年，Herschel提出假设，在太阳黑子和天气之间有某种联系，由此影响粮食价格，这一切最终影响整个经济。大约在这个时候，经过秘密研究，欧洲著名的罗斯切尔德(Rothschild)家族利用三个循环周期来规划出英国的利息率，这其中包括了一个40个月循环周期。（过一会对此还有更多的描述。）
19世纪70年代，英国的W.斯坦利·杰文森(W.Stanley Jeavons)和美国俄亥俄州的农民赛缪尔·贝纳(Samuel Benner)都将各自国家的经济数据同太阳黑子的记录相比较，把经济数据具有阶段性的想法进一步发展。1875年，Benner写出了他的现已闻名于世的《贝纳预言：期货价格的上升和下降》。他也说他的循环周期得自于太阳活动。贝纳于1895年出版了一个有趣的图表，预言了经济变化（见图3）。大约同时，克莱门特·朱各勒(Clement Juglar)发现了利息率和经济之间的10—12年循环周期。现在，这一循环周期已用他的名字命名。
图3 Benner的经济周期预言
罗斯切尔德家族秘密使用他们研究的循环周期，获得了巨大成功。但到1912年，传言到了纽约。纽约的一群投资者雇用数学家来探询这些曲线。通过复制罗斯切尔德的公式，在投资中运用循环周期理论开始获得众人的青睐。1923年，两个经济学家，克拉姆(Crum)教授和吉琴(Kitchin)教授在经济数据中发现了一个大约40个月的循环周期。尽管罗斯切尔德家族早在将近一个世纪前就发现了同样的循环周期，但直到1923年后，这个循环周期才作为吉琴循环周期闻名于世。
循环周期研究要取得真正进展要等待19世纪末至20世纪初数学在时间序列分析和统计方面的进步。某些关键的分析进步——循环周期图，调和分析及光谱分析——将在本章后面谈到。
贝纳图表中两个不起眼的模式极大地增加了投资公众对循环周期的兴趣。这两个模式在20世纪30年代再次出现，但它们却已经失去了与贝纳的联系。具有讽刺意味的是，传说这两个模式是在宾夕法尼亚州的旧书桌里发现的，一个在康奈斯维尔(Connellsville)；另一个在费城。康奈斯维尔的图表因其在Overholt蒸馏公司的一张书桌里被发现而冠之以“蒸馏”图表的名字。在费城发现的图表于1933年2月2日发表在《华尔街杂志》(Wall Street Journal)的《前辈的预言》一文中。这个图表据称预言了大萧条，因此很快出名。然而，与贝纳最初的图表不同，《华尔街杂志》版的图表明显地被修改过，以表明它很好地预言了1929年的大崩溃（暴跌），最初图表显示的高峰出现在1926年，修改后的显示是在1929年。
基本的循环周期概念
数据的性质
任何一数据序列都可被分为三个组成部分：(1)增长影响；(2)循环周期影响；(3)随机影响（见图4）。循环周期分析涉及的是在数据中发现循环周期或者发现重复模式。
图4 数据的主要组成
增长影响是时间序列缓慢上升或下降的影响力，通常被称为“趋势”。随机影响是使数据中产生不规则波动的因素，从定义上来说，它是不可预测的。循环周期分析者使数据非趋势化，去除增长影响；使数据平滑，去除随机影响，以此来发现循环周期模式。
循环周期模型
刚过世纪之交，循环周期分析者采用了数学——科学的模式来定义循环周期。循环周期被描述为一个正弦波，并在描述中采用了物理学和统计学的语言。因此，循环周期有频率、振幅和相位，因而非常像电磁波。由于这些描述循环周期的术语普遍应用，在一开始就给出它们（及相关术语）的定义是很重要的。
周期与频率
循环周期的长度是从峰顶到峰顶或从谷底到谷底的时间跨度，这被称为一周期（见图5）。频率是在一个给定的数据跨度中周期的数量，与周期成反比：
频率=数据长度÷周期
例如，一个200个数据点的系列，其周期是20，其频率就是10(10=200/20)。在分析周期的两个主要的数学方法里——调和分析和光谱分析——前者是根据周期分析，后者是根据频率分析。
图5 理想的周期模式
